逆转局势，下一家药明康德呼之欲出！
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药明康德在2026年上半年的业绩表现优异，超出了市场和自身的预期，因此在发布半年报时将全年收入指引从513-530亿上调至585-605亿。最突出的亮点在于毛利率的显著提升，营收大幅上升的同时，利润激增。第二季度毛利率达56.6%，同比上升10.3个百分点，环比增幅为6.2个百分点，导致扣非净利润同比增长93.6%。
由于利润大幅增长，公司的估值被迅速压低，尽管市值创新高，但现行估值仍显低廉。药明的利润弹性大，主要归功于“规模效应”，这解释了在经济疲软的情况下，有些企业尽管营收略有下降，但利润却出现大幅下滑。而一旦规模效应起作用，企业利润也会显著提升。
投资者需要关注的并非静态估值指标，如PE和PB，这些往往基于历史业绩，而我们关注的是未来。例如，当前康龙化成的静态估值虽然看似较高，但实则掩盖了其更大的利润弹性。一旦规模效应显现，估值可能会迅速降至十几倍。 球友会登录
康龙的2026年上半年营收为75.95亿元，虽然未能超过2023年的扣非净利润，但其利润弹性巨大。要更好理解康龙的表现，需回顾药明的发展历程，二者起步相似且路径雷同，因此康龙被称为“小药明”。药明的利润暴涨得益于两个主要因素：WuXi Chemistry的毛利率提升以及WuXi Testing的毛利回升。
康龙的实验室服务业务相对成熟，毛利率稳健在40%以上，而CDMO和临床CRO业务正在孵化中，毛利则相对较低。随着业务的发展，康龙在CDMO板块的优势也日益显现，且该业务的毛利有提升空间。在营收方面，药明康德的成功在于良好的客户关系，康龙同样借此机会参与市场，最近与礼来达成了重要合约。
根据公司公告，小分子CDMO业务的大规模生产持续进展，新签订单同比增长超过50%，预计下半年将有更多项目交付，届时营收和毛利将进入快速增长阶段。而临床CRO虽然表现欠佳，但潜力依然存在，随着市场变化，其利润有可能回升。 球友会登录
